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宏观分析:经济积极因素体现或要到明年一季度

2019-11-15  点击:32 次  收藏本页 | 打印本页

  政策刺激变量仍在酝酿,经济积极因素体现可能要到明年一季度

  从需求侧和生产端两方面来看,当前经济增长仍面临下行压力,我们认为稳住经济基本面仍是短期最重要的经济工作任务。2020年是全面建成小康社会决胜之年,我们认为明年一季度的政策刺激变量可能会较强,主要看好旧改、保障房建设等主题,拉动基建和“类地产”投资,专项债发行力度可能超市场预期;货币政策端,受当前通胀走高的约束,短期动用价格工具可能性不大,主要看好扩信用,明年年初社融可能超预期放量。工业生产端,价格和盈利拐点可能在今年末至2020年一季度。我们认为企业盈利端仍在修复过程中,库存周期有望在2020上半年切换到补库阶段。

  10月社零名义同比增速7.2%,短期回落不改消费韧性表现

  10月社零名义同比增速7.2%,超市场预期回落,前值7.8%;1-10月社零累计同比增速8.1%,前值8.2%。10月汽车、家具、家电及建筑装潢等商品零售同比增速分别为-3.3%、1.8%、0.7%和2.6%,均不同程度回落。我们认为,汽车消费底部震荡仍有拖累,非汽车领域下跌受“购物节效应”和通胀预期扰动,基于年末购物节促销吸引,消费者主动延迟消费需求;同时近期通胀上行,通胀因素有助于放大购物节效应,考虑实际购买力和收入结构,促销对消费者吸引力提升,消费者有调整自身消费行为来应对涨价的积极性。综合来看,我们对整体消费不悲观,预计仍有韧性。

  10月全国调查失业率5.1%,环比回落0.1%,就业形势总体稳定

  10月我国全国城镇调查失业率为5.1%,与我们的预期值一致,环比下降0.1个百分点,同比提高0.2个百分点,1-10月份,全国城镇新增就业1193万人,提前实现全年城镇新增就业1100万人以上的目标。大专以上的高校毕业生就业改善对10月失业率数据下降贡献较大,目前我国就业形势仍然稳健。今年年初“就业优先政策”全面发力体现了政策前瞻性,失业率5.5%左右仍将是重要的政策底线,但目前失业率距离5.5%目标值仍有空间,实现目标难度不大。

  10月工业增加值当月同比+4.7%,1-10月固定资产投资累计同比+5.2%

  10月份工业生产数据较低迷,我们认为当前经济政策基调注重稳增长,部分工业品原料和设备可能从今年Q4开始加大生产力度,但基建投资明显发力可能要到明年一季度,预计Q4工业生产维持较低增速。库存周期可能在明年上半年转入主动补库阶段,同期工业生产也有望回升。去年四季度基数维持较高、企业对需求侧的中长期预期未见明显好转,继续对今年四季度制造业投资数据产生压力;国常会提出要加快专项债发行安排、形成有效投资,我们认为其对于基建投资的正面意义可能在明年一季度显现。

  1-10月房地产开发投资同比增10.3%,增速较1-9月回落0.2个百分点

  房地产开发投资5-10月基本延续了总体回落的趋势,符合我们预期。然而房地产投资目前绝对数值仍处于两位数区间,回落幅度较为温和。我们认为,地产行业的韧性可能不容低估,预计未来政策扩信用的重点是好项目和类地产,仍会对地产投资形成一定支撑。从销售来看,1-10月份,商品房销售面积增速今年以来首次由负转正。在施工端,竣工面积收窄幅度较大,房屋竣工面积下降5.5%,降幅收窄3.1个百分点。我们认为,房地产投资明年边际拉动因素可能切换至竣工。我们对明年地产投资增速仍不悲观。

(文章来源:华泰证券

 
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